Prospettive economiche e delle materie prime di BHP

22 agosto 2023

Vicepresidente, Analisi di mercato ed economia

Prospettive economiche e delle materie prime di BHP - FY2023 (PDF)

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Sei mesi fa, in occasione della presentazione dei nostri risultati semestrali per l’anno finanziario 2023, abbiamo osservato che, sebbene il margine di incertezza sulle prospettive di crescita e inflazione generale fosse più ristretto di quanto non fosse stato da qualche tempo, ci si aspettava che la dinamica dei prezzi delle materie prime fosse ancora una volta molto complesso. Sostenevamo che la volatilità dei prezzi sarebbe stata generata entro l’anno da un braccio di ferro tra tre forze principali riassunte dalle seguenti parole con la “R”: realtà (di una crescita più lenta nel mondo sviluppato), sollievo (che l’onda inflazionistica sembrava hanno la cresta); e riapertura (la dinamica cinese).

Si prevedeva che il flusso e il riflusso tra queste forze continuassero per tutto il semestre. Il nostro quadro di base in questo contesto sfaccettato era che ci aspettavamo che la formazione dei prezzi sarebbe, in media, migliorata nel corso del calendario 2023 rispetto alla seconda metà del calendario 2022, quando il pessimismo sulle prospettive di crescita cinese era al suo apice, la Fed americana era al suo apice. più aggressivi e lo shock dei prezzi dell’energia era al suo apice. Ma allo stesso tempo, abbiamo valutato che la costellazione di prezzi osservata al momento dei nostri risultati semestrali per l’anno finanziario 2023 sovrastimava la probabile rigidità dei mercati fisici delle materie prime durante l’intero anno, soprattutto nei settori non ferrosi. metalli, dove circa la metà della domanda globale proveniva dall’esterno della Cina. Abbiamo anche sostenuto che qualora dovessero esserci fasi durante l’anno in cui i prezzi vengono scambiati al ribasso, questi cali sarebbero più probabili essere superficiali piuttosto che profondi, osservando che l’inflazione dei costi a livello di settore ha aumentato il supporto dei prezzi in tempo reale ben al di sopra di quello pre-pandemia. livelli in molte delle materie prime in cui operiamo e le scorte della catena del valore in generale erano basse in diversi settori.

Questo quadro ha retto bene. La realtà non è mai stata così lontana, con i segmenti ad alta intensità di materiali delle economie del mondo sviluppato in chiaro rallentamento e la fragilità finanziaria e l’incertezza politica che periodicamente sollevano la testa. Anche l’impulso inflazionistico globale ha chiaramente raggiunto il picco e, sebbene ciò costituisca di per sé un sollievo, la riduzione dei tassi di interesse in senso assoluto è probabilmente ancora lontana. La Cina ha iniziato bene il 2023 con una forte riapertura nel trimestre di marzo, ma il trimestre di giugno è stato deludente, con la debolezza del settore immobiliare che ha pesato sia sulle finanze del governo locale che sui livelli di fiducia del settore privato, compensando così i risultati generalmente solidi osservati in altre parti del sistema . E i prezzi delle materie prime sono stati certamente volatili, con la tendenza alla divergenza tra i cluster di materie prime che continua, ma i cali sono stati relativamente superficiali, riflettendo un elevato sostegno ai costi, una performance operativa moderata in generale e le già citate scorte basse.

Per quanto riguarda i cluster specifici delle materie prime, i mercati dell’energia, degli alimenti e dei fertilizzanti hanno trascorso gran parte degli ultimi sei mesi a superare gli straordinari picchi emersi nel calendario 2022. La catena del valore della produzione dell’acciaio ha registrato guadagni nel trimestre di marzo, ma da allora questi si sono dissipati, con i prezzi hanno registrato un’oscillazione bidirezionale all’interno di un intervallo relativamente ristretto nel trimestre di giugno e nel mese di luglio. I metalli non ferrosi sono stati influenzati dalle oscillazioni della propensione al rischio in Occidente (fallimenti bancari negli Stati Uniti e in Europa, lo stallo del tetto del debito, il nesso inflazione-tasso di interesse), fattori specifici del settore come i bassi titoli azionari e i fondamentali incostanti. domanda e segnali politici provenienti dalla Cina.

Con la fine della metà dell’anno solare 2023, abbiamo aggiornato le nostre aspettative sugli equilibri tra domanda e offerta a breve termine (dove un surplus significa un aumento delle scorte e un deficit significa che le scorte diminuiranno). Ora vediamo un piccolo surplus o un mercato del rame equilibrato (migliore domanda cinese per gli usi finali e carenze operative), che è leggermente migliore di quanto previsto all’inizio dell’anno. Prevediamo un surplus leggermente maggiore in termini di unità totali di nichel (domanda inferiore al previsto e crescita molto rapida da parte degli impianti sino-indonesiani). Prevediamo un mercato del minerale di ferro sostanzialmente equilibrato in media per tutto l’anno solare 2023, anche se ci sono molteplici incertezze che alimentano tale valutazione, in particolare l’ampiezza, la gravità e la tempistica dei tagli obbligatori all’acciaio in Cina, un punto su cui è falso sostenere una posizione ad alta convinzione. Se dovessimo assistere a un brusco rallentamento della produzione, le scorte portuali in Cina aumenterebbero sicuramente nel periodo in cui la produzione verrà ridotta. Il mercato del carbone metallurgico ovviamente non è così rigido come lo era nel 2022, quando furono stabiliti una serie di record sui prezzi, e si è evoluto ampiamente come previsto nel complesso in condizioni di miglioramento dell’offerta.